国内“五一”假期(qī)来了，但海外(wài)市场风险依旧不容(róng)忽视。在美国多项(xiàng)重要经济数据出炉后(hòu)，美联储也将召(zhào)开5月议(yì)息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好(hǎo)利(lì)空消息(xī)交织下，节后市场(chǎng)走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和(hé)银(yín)行股价已(yǐ)累计下跌(diē)90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国(guó)第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多次触发停牌，原因是(shì)达成救助协(xié)议以(yǐ)维持该银行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该股(gǔ)今(jīn)年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行很有可能会(huì)被(bèi)美国(guó)联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒(méi)报道，自美国(guó)第(dì)一共和银行公布其第一季(jì)度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后(hòu)，该(gāi)银(yín)行股价在接下来(lái)的两天内下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目前(qián)包括来自(zì)美国联邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司、财(cái)政(zhèng)部(bù)和美联储的官(guān)员正在与其他银行(xíng)进行协调会(huì)议，为(wèi)第一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强(qiáng)银(yín)行规管

　　在(zài)当地时(shí)间(jiān)4月28日公布的(de)内部审查报告中(zhōng)，美联储(chǔ)承认，对于(yú)上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭(bì)既源于该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和(hé)美联储的(de)审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银(yín)行业审(shěn)查员未能采取(qǔ)有力行动解(jiě)决硅谷银行越来(lái)越多的问题。美联(lián)储负责金融业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中(zhōng)称，审查员未能充分认(rèn)识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得(dé)有多么不堪一击。他们的确发(fā)现了(le)风(fēng)险，却(què)没有采取足够的(de)措施，保证(zhèng)该行足够迅(xùn)速地解决问(wèn)题。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴(bā)尔总结硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭有四大成因(yīn)，其(qí)中三点(diǎn)都(dōu)和(hé)美联储监管不力有关。他(tā)说，美联储(chǔ)监(jiān)管者的错误部分源于，特朗普执政时的金融业改革普(pǔ)遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到(dào)，美联储的文化转(zhuǎn)变(biàn)似乎(hū)导致(zhì)联储的监管变(biàn)得更(gèng)宽(kuān)松。这些变化体现在降低标准、增加复(fù)杂(zá)性(xìng)，以及监(jiān)管方式不够(gòu)自信果断，它们阻碍了(le)有(yǒu)效的(de)监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业审查(chá)员已(yǐ)经确定(dìng)了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的(de)一大问(wèn)题(tí)——利率相关风险，但美联储自身(shēn)的流程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在采(cǎi)取行动以前累积(jī)过(guò)多的证据(jù)。

　　美联(lián)储的(de)数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构的公开(kāi)审(shěn)查报告或警(jǐng)告，数量是(shì)其他银(yín)行(xíng)的三倍。报告称，随着(zhe)硅(guī)谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联(lián)储忽视了范围更(gèng)广的问题，比如该行(xíng)多年来一直(zhí)突破内部(bù)风险限制(zhì)，其采用的流动性指(zhǐ)标却显示(shì)，存款基础稳(wěn)定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美(měi)联储将重新审查，适用于资产超过千亿美(měi)元(yuán)银行的(de)一系列规无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思定，包括压(yā)力测(cè)试(shì)和流(liú)动性要求(qiú)，将(jiāng)重新评估，怎样监督和监管一(yī)家(jiā)银行对利率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适用的(de)标准，联(lián)储应考虑(lǜ)，让更大范围的(de)银行适用标(biāo)准和的流动性(xìng)规(guī)定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联(lián)邦保(bǎo)险(xiǎn)上限(xiàn)的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美联储(chǔ)应要(yào)求更广泛的银(yín)行考虑到(dào)可出(chū)售证券的未实现损益，以便让银行(xíng)的资本要求(qiú)更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规(guī)划和(hé)风险管(guǎn)理(lǐ)不足的公(gōng)司，美联储可能增加资本或流动性的要求(qiú)，或者限制股票回购、股息支付或(huò)高(gāo)管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批(pī)准内华达州(zhōu)和佛罗里达(dá)州重大灾难声(shēng)明

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登(dēng)批准内华(huá)达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季风暴(bào)影响(xiǎng)的(de)地(dì)区提(tí)供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还于27日晚批(pī)准佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大(dà)灾难(nán)声明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期间受(shòu)严(yán)重风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基(jī)础上提供(gōng)给(gěi)州政府和(hé)符合条(tiáo)件的(de)地方政府以及某些私人非营(yíng)利组(zǔ)织，用于受灾害(hài)影(yǐng)响地区(qū)的应急和修(xiū)复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相关(guān)事宜达成原则(zé)性协议

　　据(jù)央视新闻消息(xī)，当(dāng)地时间28日(rì)，欧盟委员会执行(xíng)副主席东布罗(luó)夫(fū)斯(sī)基斯对外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚和斯(sī)洛伐克就乌(wū)克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国(guó)和乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施(shī)包括推动(dòng)波兰、斯(sī)洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品(pǐn)的单边措(cuò)施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉(yù)米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障措施。为5个(gè)受影响的成(chéng)员国(guó)农民提(tí)供1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此(cǐ)外(wài)，欧盟将(jiāng)继续推进包括(kuò)葵花(huā)籽油等(děng)产(chǎn)品的倾(qīng)销调查。欧盟(méng)将进(jìn)一步确保乌克兰农产品通过(guò)欧盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继(jì)续放(fàng)缓，通胀(zhàng)依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据(jù)显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)是美联(lián)储(chǔ)青(qīng)睐的(de)通胀指(zhǐ)标之一。此次(cì)公布(bù)的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大了美联储(chǔ)5月再次加息的可能性。报(bào)告公布后，美国(guó)短期利率期货小幅(fú)下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可(kě)能(néng)性约为90％。

　　就在(zài)此前一天(tiān)，美(měi)国商务部(bù)公布的一季度(dù)美(měi)国宏观经济(jì)数据显示(shì)，美(měi)国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的一季度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨(chén)向(xiàng)期货日报(bào)记者表示，上(shàng)述数据显示出美国经济(jì)放缓但通胀水平依(yī)旧(jiù)高企的滞胀特征。不过(guò)，从美(měi)国GDP折年数(shù)同(tóng)比数据(jù)来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较去年(nián)四(sì)季(jì)度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示(shì)出(chū)美(měi)国经(jīng)济虽有(yǒu)放缓，但韧(rèn)性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度美(měi)国GDP数(shù)据超预(yù)期放缓，坐实了市(shì)场对于美(měi)国经济(jì)衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信(xìn)用危机的尾部效应(yīng)持续存(cún)在，金融不稳定叠加经济景气下(xià)滑，一定(dìng)程(chéng)度上削弱了美联储货(huò)币政策(cè)的紧缩预期，同时增(zēng)加了下半年(nián)美(měi)联储降息的预期。”中(zhōng)信建(jiàn)投期(qī)货宏(hóng)观(guān)贵(guì)金属分(fēn)析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核心个人(rén)消费(fèi)支出(chū)在内的一季(jì)度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上周五(wǔ)晚间公布的3月核(hé)心PCE数据(jù)也偏(piān)强，因此美联储5月(yuè)份(fèn)加息基本(běn)不存(cún)在悬念，此次GDP数(shù)据更多影响的(de)是年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰认为，当前美联储货币(bì)政策(cè)面临抑制通胀以(yǐ)及宏(hóng)观审慎两难(nán)的抉(jué)择。随着此前银行(xíng)业危机的爆发以及一季度经济(jì)的回落，美国(guó)当(dāng)前经济的脆弱性以(无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思yǐ)及下行压力已(yǐ)经(jīng)持续增加(jiā)，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅(fú)超过预期，显示(shì)出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这(zhè)意味着(zhe)进行政策选择时不得(dé)不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预(yù)计(jì)，美联(lián)储5月大概(gài)率将会(huì)保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记(jì)者会(huì)上鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安(ān)抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对(duì)未来加息的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市(shì)场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出(chū)了充分(fēn)的(de)计(jì)价(jià)。鉴于此次会议并无(wú)最新(xīn)点阵(zhèn)图和经济展(zhǎn)望(wàng)公(gōng)布，因(yīn)此会议重点(diǎn)在(zài)于利(lì)率决议(yì)声明及鲍(bào)威尔(ěr)的(de)会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点观察(chá)措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”相关暗示。而在会(huì)后的新闻发布(bù)会上，需要重点关注鲍威尔对于经(jīng)济(jì)与通胀前景(jǐng)、后续货币(bì)政策以及银行业危(wēi)机引发的信贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特别(bié)是如(rú)果出(chū)现“停止加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无(wú)论对于商品市场还是权益市场而言，均(jūn)构成短期(qī)提(tí)振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议(yì)需(xū)要(yào)关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固(gù)性，美联(lián)储是否会透露(lù)其愿意容忍更(gèng)高水平的通胀；二是美联(lián)储对于目(mù)前(qián)金融(róng)以及(jí)经(jīng)济风(fēng)险的判断，到底是(shì)短期风险(xiǎn)还是长期风险；三是美联储(chǔ)未来(lái)的(de)货(huò)币(bì)政策预期，比如是否透露下半年将降息或者(zhě)不(bù)降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派，则预(yù)期风险资产将继续回调，美(měi)债利率曲线会加深倒挂(guà)的(de)程(chéng)度(dù)，对(duì)市场而言偏(piān)负(fù)面(miàn)；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好会再度(dù)上升，美元指(zhǐ)数(shù)预(yù)计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前市场(chǎng)对(duì)5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经(jīng)计价较为充分，预计加(jiā)息结(jié)果不会引起市(shì)场较大(dà)波(bō)动(dòng)，但是对于6月及(jí)以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依(yī)旧不足(zú)。因此(cǐ)，他认为本(běn)次会议上(shàng)需要重点关(guān)注美联储(chǔ)声明(míng)以及(jí)鲍(bào)威尔(ěr)在记(jì)者会上对未来(lái)政策路径(jìng)的展望。“尤其是如(rú)果美联储(chǔ)意(yì)外偏(piān)鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市(shì)场或将(jiāng)面(miàn)临较大(dà)的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌(diē)两难局面

　　近期美元指数(shù)持(chí)稳，贵金属行情(qíng)则表(biǎo)现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业风险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对(duì)于美(měi)联(lián)储货币政策迅速转(zhuǎn)向的(de)乐观预期出(chū)现一定修正，贵金属(shǔ)市场出现高位振荡(dàng)调整，但总(zǒng)体回(huí)调(diào)幅度有限(xiàn)。

　　当(dāng)下来(lái)看，他认为(wèi)贵金属市场(chǎng)在利(lì)多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美(měi)联储加息(xī)临近尾声(shēng)，对贵金属价格(gé)的压制边(biān)际减弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡(dàn)，债务上限(xiàn)悬而未决以及银行(xíng)业风险事(shì)件余波反复，不(bù)断激发(fā)市场避(bì)险情(qíng)绪。从更为宏观的(de)角度来看(kàn)，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化黄金资产储(chǔ)备功能，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵(guì)金(jīn)属价格(gé)形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和美联储对(duì)于后续货币政策之间的(de)预期(qī)差，以(yǐ)及美国经(jīng)济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业(yè)市场尽管过热态势(shì)有(yǒu)所缓和，但无(wú)论是新(xīn)增非农就业人数还是失业率指标，还远未触(chù)及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈(yù)值区间(jiān)，这(zhè)极(jí)有可能(néng)造成通胀回归波(bō)折反复(fù)，进而引发美(měi)联储货(huò)币政策前景预期(qī)摇摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息会议落地后的一段时间内，市场仍然会延(yán)续上述的修正走势，美联储还(hái)需(xū)在更多数据(jù)指引以及银行(xíng)风险事件(jiàn)落地后(hòu)，再相机作(zuò)出政(zhèng)策调(diào)整，而在此之前(qián)预(yù)计仍(réng)会延续当(dāng)前“走(zǒu)一步看一步”的(de)决策(cè)思(sī)路。而(ér)市场对于(yú)年(nián)内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，目前贵(guì)金(jīn)属市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会(huì)陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)，二是全球贸(mào)易(yì)结(jié)算(suàn)体系下美元的(de)趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定(dìng)的是(shì)美债(zhài)实际(jì)利率的变(biàn)化，但是(shì)最近这种(zhǒng)联系正在脱钩(gōu)，央行购金以(yǐ)及美元结算体(tǐ)系的变化使得(dé)贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现也是易(yì)涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵(guì)金属(shǔ)作为(wèi)多(duō)头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现(xiàn)出了(le)一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一方面，美(měi)国经济下行以及欧美银行(xíng)业(yè)风(fēng)险带来的避(bì)险情绪对贵金(jīn)属价格仍(réng)有(yǒu)一定支(zhī)撑，但边际(jì)减弱；另一方(fāng)面(miàn)，美(měi)国通(tōng)胀高位带来(lái)的加息预测，未能对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)形成有力的回落压力。因此，他(tā)预计贵金(jīn)属市场整体仍(réng)以高位(wèi)振荡为(wèi)主，在基(jī)准假(jiǎ)设下，贵(guì)金(jīn)属交易主线将回归(guī)通胀(zhàng)逻辑(jí)。他(tā)认为(wèi)，当前市场对(duì)于美联储(chǔ)降息的预期(qī)仍大幅领(lǐng)先美联储(chǔ)的官方(fāng)预期，预计(jì)在高通胀压力下，市(shì)场对(duì)降息预期(qī)的修正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还(hái)须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多，导致(zhì)市(shì)场情绪波(bō)澜起伏，同时基本面因素(sù)也多空交织，海外(wài)市场容易(yì)出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他(tā)预计美联(lián)储会议结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节(jié)后逐渐增(zēng)加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国(guó)内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息会议等重(zhòng)要(yào)事件，加之银行(xíng)业危机及债务上限问(wèn)题悬(xuán)而未(wèi)决，投资者要防止(zhǐ)过分押注引发的(de)风险。假期(qī)后可关(guān)注贵金属回落(luò)企(qǐ)稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议(yì)这一关键时间节(jié)点，投资(zī)者(zhě)若(ruò)保留(liú)头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足够安全(quán)边际，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵(guì)金属或将迎来更(gèng)加明确的(de)方向性(xìng)行情，可根(gēn)据美联储(chǔ)议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行(xíng)相(xiāng)应(yīng)布局(jú)。

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