来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日(rì)召(zhào)开会议，分析研究当前经(jīng)济(jì)形势和经济工作。今(jīn)年以(yǐ)来，经济增长好(hǎo)于预(yù)期。不过当前经(jīng)济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不(bù)足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延(yán)续，短期(qī)政(zhèng)策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质量发(fā)展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需求主要依靠(kào)自发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方(fāng)面强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看(kàn)，二(èr)季(jì)度经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强(qiáng)调(diào)了今年(nián)的成绩，即“经(jīng)济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发(fā)展呈现(xiàn)回(huí)升向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但随(suí)后会议也提到(dào)“经(jīng)济运行好转主要(yào)是恢(huī)复性的，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍(réng)然(rán)不(2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗bù)足(zú)”。这(zhè)也(yě)使得经济转型(xíng)升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质(zhì)量(liàng)发展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改(gǎi)善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速，还有较(jiào)大的差距(jù)。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们认为(wèi)政策短期不(bù)会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经(jīng)济持(chí)续回(huí)升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的(de)发展要(yào)求(qiú)，会议强(qiáng)调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年(nián)经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式(shì)，而(ér)是(shì)统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持(chí)续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会(huì)议(yì)要求“把发(fā)挥政策效力(lì)和激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起来”。我们(men)的理(lǐ)解是(shì)，下一阶段更(gèng)多通过激发市(shì)场化的力(lì)量去推动经(jīng)济(jì)修复，通过(guò)改革开放的方式激(jī)发高质(zhì)量的(de)增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影响各类所有(yǒu)制企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法(fǎ)合规经营。要下(xià)决心从根本上解决(jué)企业账(zhàng)款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策(cè)刺激空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)，主要还(hái)是以(yǐ)提振(zhèn)信(xìn)心和(hé)预期(qī)、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对于政策(cè)的要求，本次(cì)会(huì)议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月(yuè)会议的相关表述是(shì)“加强各(gè)类政策(cè)协调配合”，这说明(míng)扩大需求是(shì)未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要多渠(qú)道增加城乡居(jū)民收入(rù)，改善消费(fèi)环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是(shì)基(jī)建投资(zī)，是(shì)政府主动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提(tí)到(dào)，在超(chāo)大特大城市积极稳步(bù)推进城(chéng)中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放在更加重要(yào)的(de)位(wèi)置，稳住外贸外资(zī)基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接(jiē)国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济”2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗为(wèi)支撑(chēng)。我们的理(lǐ)解是，产业政策(cè)的重点是(shì)“实体经济”，这里(lǐ)的实(shí)体经济并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济(jì)”相对应的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯实科技(jì)自立自(zì)强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固(gù)和(hé)扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施(shī)建(jiàn)设和配套电网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重视通(tōng)用人工智(zhì)能发展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工智能发(fā)展到一定(dìng)程度，监管措施也必然(rán)会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓励头(tóu)部平台(tái)企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再次(cì)强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地方政府债务(wù)管(guǎn)理，严控新增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季(jì)度经济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制。

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